作家：赵伟、贾东旭、侯倩楠（赵伟 系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

事件：1月24日，财政部公布2024财政进出数据。2024年，宇宙一般大师预算收入219702亿元，比上年增长1.3%；宇宙一般大师预算开销284612亿元，比上年增长3.6%。

点评：财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更刚烈呵护需求

年末广义财政进出均继续“赶程度”，全年财政进出预算完成度均在95%以上。2024年12月，广义财政进出当月同比均较11月昭着普及，广义财政进出全年累计同比分辩为-2%，2.7%。2024年广义财政进出预算完成度均在95%以上；政府性基金进出预算完成度相对较低，收入完成年头预算的87.7%，开销完成年头预算的84.4%；一般财政进出预算完成度相对较好，收入完成年头预算的98.1%，开销完成年头预算的99.7%。

极度国债、新增专项债、结存名额等资金相沿下，2024年广义财政累计进出差额已超连年同时平均水平。9月以来，极度国债、新增专项债、结存名额等资金对一般财政开销与政府性基金开销变成有劲相沿。2024年，广义财政累计进出差为-10.4万亿元，差额范围较2020-2023年超出2.3万亿元；或多缘于极度国债、新增专项债、结存名额等加力支合手。

财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更刚烈呵护需求，前置发力。年头以来，财政加速推动隐债化解、专项债优化、“两新”加力扩围等。2025年头化债职责仍加速鼓动；专项债提前批额度仍可下达，或为场地年头稳增长提供有用相沿。“两新”方面，策略在年头即延续加力态势，促浪费亦然现时及后续财政策略的关节发力点。

逆周期调控熨平经济波动、财政敬佩性加码对冲外需不敬佩性，2025年经济增速呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。受益于财政前置支合手，预料2025年头财政开销力度守护较高水平。探求到财政开销变成什物职责量，并对经济产生影响进程存在一定时滞，重复外需不敬佩性等要素影响，2025年经济呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。

成例追踪：广义财政收入加速树立，推动开销昭着提速

一般财政、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入大幅回暖。2024年12月广义财政收入当月同比14%，较11月增速普及13.1个百分点，全年累计同比-2%；其中，政府性基金收入当月同比由负转正，当月同比达4.9%；一般财政收入加速改善，当月同比24.3%。从预算完成度看，2024年12月广义财政收入预算完成13.7%，高于2023年同时的12%及昔日五年平均的11.6%，全年预算完成度为95.6%。

一般财政、政府性基金开销加速，广义财政开销提速昭着。2024年12月，广义财政开销当月同比为10.6%、较11月增速昭着增长6个百分点，全年累计同比2.7%；其中，一般财政开销当月同比9.5%，政府性基金开销当月同比18.8%，均较11月昭着提速。从预算完成度看，2024年12月广义财政开销预算完成14.8%，与昔日五年平均开销程度14.7%基本合手平，高于2023年同时的13.8%，全年预算完成度达95.2%。

风险辅导

策略变化超预期，经济变化超预期。

论述正文

事件：1月24日，财政部公布2024财政进出数据。2024年，宇宙一般大师预算收入219702亿元，比上年增长1.3%；宇宙一般大师预算开销284612亿元，比上年增长3.6%。

1. 财政的“韧性”和“决心”

年末广义财政进出均继续“赶程度”，全年财政进出预算完成度均在95%以上。2024年12月，广义财政收入当月同比14%，较11月增速普及13.1个百分点，全年累计同比-2%；广义财政开销当月同比10.6%、较11月增速普及6个百分点，全年累计同比2.7%。从预算完成度看，2024年广义财政进出预算完成度均在95%以上；政府性基金进出预算完成度相对较低，对广义财政进出变成牵累，收入完成年头预算的87.7%，开销完成年头预算的84.4%；一般财政进出预算完成度相对较好，收入完成年头预算的98.1%，开销完成年头预算的99.7%。

举座上，在极度国债、新增专项债、结存名额等资金相沿下，2024年广义财政累计进出差额已超连年同时平均水平。9月以来，极度国债、新增专项债、结存名额等资金，对一般财政开销与政府性基金开销变成有劲相沿。2024年，广义财政累计进出差达-10.4万亿元，差额范围较2020-2023年同时平均-8.1万亿元超出2.3万亿元；其中，一般财政累计进出差额达-6.5万亿元，政府性基金累计进出差额达-3.9万亿元，差额范围均昭着向上2020-2023年同时平均水平，或多缘于极度国债、新增专项债、结存名额等资金加力支合手。

财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更刚烈呵护需求，前置发力。年头以来，财政策略加速推动隐债化解、专项债优化、“两新”加力扩围等。2025年头化债职责仍加速鼓动；专项债提前批额度仍可下达，或为场地年头稳增长提供有用相沿。“两新”方面，策略在年头即延续加力态势，促浪费亦然现时及后续财政策略的关节发力点。（详见《财政若何前置发力?》）

逆周期调控策略熨平经济波动、财政敬佩性加码对冲外需不敬佩性，2025年经济增速呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。受益于财政前置支合手，预料2025年头财政开销力度守护较高水平，投资和浪费范围或成为2025年财政加码的首要效能点。探求到财政开销变成什物职责量，并对经济产生影响进程存在一定时滞，重复外需不敬佩性等要素影响，2025年经济呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。（详见《走出低谷——2025年宏不雅预料》）

2. 成例追踪：广义财政收入加速树立，推动开销昭着提速

一般财政、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入大幅回暖。2024年12月广义财政收入当月同比14%，较11月增速普及13.1个百分点，全年累计同比-2%；其中，政府性基金收入当月同比由负转正，当月同比达4.9%；一般财政收入加速改善，当月同比24.3%。从预算完成度看，2024年12月广义财政收入预算完成13.7%，高于2023年同时的12%及昔日五年平均的11.6%，全年预算完成度为95.6%。

地盘出让收入昭着回暖下，政府性基金收入增速由负转正。2024年，12月政府性基金收入当月同比约4.9%，较11月-14.9%的增速普及近20个百分点；其中，场地国有地盘出让收入当月同比0.7%，较11月-19.7%的增速昭着改善。2024年12月政府性基金收入预算完成度为27.9%，高于2023年同时的24.1%和昔日五年同时平均的22.3%，全年预算完成度为87.7%。

非税收入大幅增长，税收收入树立放缓。2024年12月，一般财政收入当月同比24.3%，较11月增速普及超13个百分点；非税收入大幅增长，12月同比93.8%，或主因各级政府多渠谈周转国有资源财富，带动国有资源（财富）有偿使用收入和国有老本盘算收入加多 ；税收收入树立放缓，12月当月同比2.7%，较11月增速有所回落；企业所得税大幅改善，12月当月同比普及至95.8%；国内升值税、浪费税延续树立，12月当月同相比11月分辩增长5.2、6.2个百分点。2024年12月一般财政收入预算完成度为9.2%，高于昔日五年同时平均的6.7%，全年预算完成度为98.1%。

一般财政、政府性基金开销加速，广义财政开销提速昭着。2024年12月，广义财政开销当月同比为10.6%、较11月增速昭着增长6个百分点，全年累计同比2.7%；其中，一般财政开销当月同比9.5%，政府性基金开销当月同比18.8%，均较11月昭着提速。从预算完成度看，2024年12月广义财政开销预算完成14.8%，与昔日五年平均开销程度14.7%基本合手平，高于2023年同时的13.8%，全年预算完成度达95.2%。

一般财政开销加速，科学时期、农林水开销增速相对较高。2024年12月，一般财政开销当月同比9.5%，较11月增速普及5.8个百分点，全年累计同比3.6%；开销分项增速多数回落，科学时期、农林水和磨真金不怕火类开销增速相对较高，当月同比分辩约24.1%、17.1%、12.3%；从占比看，科学时期、农林水类开销占比有所普及，较11月占比分辩普及0.68、0.32个百分点。2024年一般财政开销预算完成度为99.7%，高于昔日五年同时平均的99.3%。

场地国有地盘出让收入昭着树立，推动政府性基金开销提速。2024年12月政府性基金开销当月同比12.6%、较11月增速普及超6个百分点，全年累计同比达0.2%。政府性基金开销提速或主因地盘出让收入改善，2024年12月场地国有地盘出让收入当月同比0.7%，较11月-19.7%的增速普及超20个百分点。从预算完成度看，2024年12月政府性基金开销预算完成度17%、高于昔日五年同时平均的15.3%，全年预算完成度为84.4%、高于昔日五年平均的76.7%。

风险辅导

经济变化超预期，策略超预期。